金斯达配资光大期货：2月26日有色金属日报

Bambas项目去年第四季铜产量按季减少5%至9.73万吨，同比跌8%，但预计2026年第一季将有所改善。管理层预计，在稳定营运条件下，2026年铜产量目标可达40万吨，保守估计下限为38万吨，并预期未来数年可维持相近年产量水平。2026年C1成本指引为每磅1.2至1.4美元，若金银价格维持目前高位，成本有望进一步降低每磅0.2至0.3美元。

瑞银注意到近期市场关注其股息的可持续性。缺乏整幢物业交易及2025年农地转换项目，意味着恒地在2025年预测可能产生48亿港元的负自由现金流（派息后）。该行的情境分析显示，若股息潜在削减55%（至每股股息0.81港元），或可实现自由现金流收支平衡，且控股家族可能因相应减少股东贷款投入而获得更多现金。基于概率加权的每股股息（假设股息削减至0.81港元的概率为50%）1.3港元计算，该股目前对应股息率为4.3%，与长实集团（01113）相若，表明市场已部分反映此股息削减风险，进一步支持该行对风险回报趋于平衡的观点，同时该行维持恒基2025年预测每股股息1.8港元不变。

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　　铜：

　　（展大鹏，从业经验号：F3013795；来回磋议经验号：Z0013582）

　　隔夜表里铜价轰动偏强，国内高超铜现货入口窗口关闭。宏不雅方面，昨晚好意思国总统特朗普在国会发表其第二任期的初度国情咨文演讲，他抒发了对最高法院裁决抒发起火，同期重申将使用其他法律授权来扩充新关税，并传达出对股市和通胀的乐不雅气派。好意思买卖代表称，好意思国对部分国度加征的“寰宇入口关税”税率将再行近扩充的10%升至15%或更高。国内方面，好意思买卖代表称不绝鼓吹中好意思第一阶段经贸契约情况301访问，并可能采取关税挨次，商务部汇报。库存方面，LME铜库存增多6475吨至249650吨，LME好意思洲仓库不绝涌入；Comex铜库存下落479吨至545257吨；SHFE铜仓单增多10717吨至287806吨，BC铜仓单下落700吨至14218吨。需求方面，和顺节后开工情况。节后铜价高涨受贵金属重拾上行及津巴布韦出口扰动影响较大，但短期仍不排斥宏不雅热情落潮与库存累库压力共振带来二次回调风险。不外，驱动铜价上行的中枢逻辑——寰宇铜矿成本开支不及导致的供给缺口，以及新动力、AI算力基础设施的需求增量，并未发生根人道转化，因此若铜价因宏不雅与基本面本质趋弱出现较大回调，将是布局中始终多单的黄金窗口。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业经验号：F03109968；来回磋议经验号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨0.73%报18045好意思元/吨，沪镍涨0.11%报141680元/吨。库存方面，LME库存增多480吨至287808吨，SHFE 仓单增多1253吨至53177吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水守护负数；入口镍升贴水守护50元/吨。节前ESDM部矿产和煤炭总处事Tri Winarno清楚，批准的镍矿坐蓐配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，与上年RKAB的坐蓐指标大幅缩水；凭据铁合金在线，受镍矿供应弥留及炉子检会影响，印尼某镍铁工场产量下落，瞻望影响产量3-4万什物吨/月；凭据路透社报谈，再次发生尾矿滑坡后，印尼环境部长Hanif Faisol Nurofiq称正商量取消青好意思邦新动力有限公司的环境许可。基本面来看镍矿升水再度走强，凭据铁合金在线报谈，节后报价在35-40不等（不含奖励）好意思元/吨。凭据SMM数据夸耀印尼火法、湿法镍矿库存指数下落，分辩主要受到监控系统蔓延和新面孔投产所致，重复印尼配额收紧的预期，后续或仍存在资源供给偏紧的担忧，推动界限成本撑执不绝抬升。阶段性需求环比转弱，但成本撑执依旧坚实，重复印尼音书面多有扰动，执续和顺成本线隔壁轻仓试多契机，后续显性库存如能明显去化，可能会对价钱酿成进一步正响应，另需警惕外洋宏不雅风险。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，国际期货配资从业经验号：F3080733；来回磋议经验号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝轰动偏强，隔夜AO2605收于2874元/吨，涨幅0.77%，执仓增仓8601手至31.4万手。沪铝轰动偏强，隔夜AL2604收于23980元/吨，涨幅1.18%，执仓增仓8746手至25.7万手。铝合金轰动偏强，隔夜主力AD2604收于22895元/吨，涨幅1.71%。执仓减仓1079手至10400手；现货方面，SMM氧化铝价钱止跌回涨至2618元/吨。铝锭现货贴水扩至200元/吨。佛山A00报价回调至23450元/吨，对无锡A00升水60元/吨，铝棒加工费多地执稳，新疆广东无锡上调20-30元/吨；铝杆1A60系加工费执稳，6/8系加工费执稳，低碳铝杆上调4元/吨。外洋氧化铝价钱高涨、重复国内电解铝厂开展原料冬储，氧化铝盘面逆势高涨。但社库积压和到期仓单刊出压力较大，执续压制氧化铝涨势。节内好意思伊矛盾升级、后续场面新增变数，特朗普再度晓示加征关税，外洋宏不雅热情激发外盘出现波动。节后沪铝存在短期补涨但举座空间有限，后续铝价回调后，铝锭累库幅度将决定的起涨位置，若累库超预期可能压制反弹节律。需和顺外洋音书扰动、节后卑劣复工经过和铝锭累库节律。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业经验号：F3080733；来回磋议经验号：Z0020715）

　　25日工业硅轰动偏强，主力2605收于8430/吨，日内涨幅0.3%，执仓增仓20108手至31.4万手。百川工业硅现货参考价9458元/吨，较上一来回日执稳。最低交割品价钱执稳在8850元/吨，现货升水收至420元/吨。多晶硅轰动偏弱，主力2605收于47630元/吨，日内跌幅0.76%，执仓增仓563手至38292手；百川多晶硅N型复投硅料价钱跌至53000元/吨，最低交割品硅料价钱跌至53000元/吨，现货升水收至5370元/吨。云南厂家节前赶单委派实现，节后将参加全面停产期，新疆大厂节前停产、节后短期复产压力较大。工业硅供给存在叙事撑执，但需求受限下朝上推涨空间有限。节前晶硅商场新单停滞，硅片参加一单一议情景，多要领报价在成交僵执中企稳。节后商场矛盾转向旺季预期卑劣需求启动情况，并恭候行业新一轮计谋信号开畅。短期延续弱点调动，需警惕计谋和需求预期碎裂后的进一步回调风险。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业经验号：F03109968；来回磋议经验号：Z0021609）

　　碳酸锂：昨日碳酸锂期货2605涨3.4%至166480元/吨。现货价钱方面，电板级碳酸锂平均价高涨9750元/吨至161750元/吨，工业级碳酸锂平均价高涨9750元/吨至158250元/吨，电板级氢氧化锂（粗颗粒）高涨8500元/吨至153000元/吨。仓片面，昨日仓单库存减少330吨至38525吨。音书面，津巴布韦方面暂停通盘原材料和锂精矿出口。供给端，2月碳酸锂产量瞻望环比下落16.3%至81930吨，各原料提锂均有下落。需求端，2月三元材料排产环比下落14.6%至69250吨，磷酸铁锂环比下落10.7%至354000吨。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减2019吨至105463吨，其中卑劣环比增多3058吨至43657吨，其他要领减少4430吨至43450吨，上游环比减少647吨至18356吨。资源端供给扰动，锂矿拍卖价钱走强，重复按照2月排产推算，短期库存水平或呈现出执续下落，将成为权贵的利多身分。短期来看，受智利发运数据环比大增和国内坐蓐或将延续还原，压力将在需求端是否能有超预期的情况；中期在商量发运周期下，则或将影响5月驱动以后的本体供应。

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